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上半年，零跑相当于每交付一辆车对应净赚约 590 元，蔚来每辆或约亏 4500 元，小鹏粗略估算每辆约亏 1.88 万元，理想对应每辆约亏 2.05 万元。
文 | 李卓玲
编辑 | 陈业
伴随蔚来披露最新季度业绩，"蔚小理零"四家主流新势力车企上半年业绩成绩单已全部出炉。
蓝鲸汽车记者梳理各家财报获悉，今年上半年，四家新势力车企中，仅零跑实现盈利，其余三家净利润全部亏损。其中，曾经最赚钱的理想，上半年反而成为其中亏损最多的一家，净亏损 39.8 亿元（人民币，下同）；而长期背负"巨额亏损"标签的蔚来，则把半年净亏损压缩到了 8.6 亿元。
若以净利润与交付量进行粗略折算，四家新势力的赚钱能力差距更加直观。上半年，零跑实现净利润 2.1 亿元，累计交付 35.65 万辆，相当于每交付一辆车对应净赚约 590 元；蔚来或每辆约亏 4500 元；小鹏粗略估算每辆约亏 1.88 万元；理想对应每辆约亏 2.05 万元。
当然，这只是将公司整体净利润与汽车交付量进行简单估算，部分车企净利中还有非车业务贡献，并非严格意义上的单车利润，但仍能从侧面反映出四家公司上半年盈利能力的分化。
而盈亏格局重新洗牌背后，各家的战略路径也在分野。
各新势力车企半年报核心数据对比
理想成"亏损王"，零跑调低全年盈利目标
今年上半年，新势力车企业绩表现大相径庭。
报告期内，零跑汽车实现营业收入 381.1 亿元，同比增 57.2%。净利润为 2.1 亿元，2025 年同期为 0.3 亿元。小鹏集团今年上半年总收入为 327.8 亿元，同比减少 3.8%。净亏损为 31.2 亿元，去年同期净亏 11.4 亿元。
理想汽车收入总额同比减少 13.4% 至约 486 亿元，净亏损 39.8 亿元，而去年同期净利润为 17 亿元。蔚来集团上半年营收总额 576.7 亿元，净亏损为 8.6 亿元，去年同期约为净亏 117 亿元。
横向来看，蔚来营收最高，理想亏损最大。
在理想汽车由盈利转向大幅亏损背后，其车辆销售收入、毛利率均出现大幅下滑。今年上半年，理想车辆销售收入同比减少 14.9%，至 456 亿元。财报解释，主要由于不同产品组合导致的平均售价下降以及车辆交付量的减少。
同时，其毛利率也由去年同期的 20.3% 下降至今年上半年的 9.5%，理想汽车将其归因于车辆毛利率的下降，后者由去年同期的 19.6% 降至今年的 7.8%。
理想汽车总裁马东辉在业绩会上解释，主要是换代切换期带来的阶段性扰动。"换代切换阶段，受老款清库、新品上量、政策衔接等因素影响，经营端存在阶段性压力，我们正在优化相关环节。"
在业绩会上，车企们均不约而同提及原材料涨价带来的成本压力。
理想汽车 CEO 李想表示，今年电池、存储芯片等核心零部件成本上涨是全行业面临的共同挑战。理想汽车产品智能化程度高，存储和半导体用量更大，受影响也更为显著。其指出，随着今年新车型的陆续上市，理想汽车毛利率正在逐步改善，长期来看公司健康的毛利率介于 15% 至 20% 之间。李想还称，不会把成本上涨转嫁给消费者。
零跑是四家中唯一实现盈利的车企，已连续三个半年度实现盈利。今年上半年，零跑汽车也是四家中卖最多车的一家，其上半年交付约 35.7 万辆车，同比增长 60.8%。
但零跑汽车副总裁李腾飞在被问及全年盈利指引时表示，年初曾设定年度 50 亿左右净利润目标，但因原材料价格上涨导致毛利下滑，目前来看实现难度非常大，因此当前预计年度净利润约 30 亿左右。
蔚来创始人、董事长、CEO 李斌同样在业绩会上表示，受原材料及存储芯片等成本持续上涨，预计今年下半年，蔚来单车成本较去年年底将增加约 1.6 万至 1.7 万元。其并指出，得益于高毛利车型持续热销和成本结构进一步优化，尽管面临行业原材料成本大幅上涨的压力，其 Q2 整车毛利率仍保持在 18.5%。
在行业内卷加剧下，向海外寻增量，成为几家新势力车企的共同选择。
李腾飞被问及海外市场目标时透露，基于 2026 年海外销量预计达 20 万台的基础，2027 年海外销量目标为 35 万 -40 万台。
其并透露，零跑于 2026 年 Q2 正式进入墨西哥市场，这是零跑进军北美的首站，目前当地渠道布局已初步形成。同时，零跑品牌正加速推进海外本地化组装生产布局，在东南亚，马来西亚的本地化组装项目已取得实质性进展；在欧洲，西班牙本地化组装项目同步推进，B10 项目预计第三季度正式投产；在南美，也已选定本地化组装项目的组装基地。
马东辉也称，海外是公司的长期战略，当前市场拓展和产品布局整体进度符合预期。据其透露，区域布局上，理想汽车在中东、中亚市场将以理想 L 系列增程车型作为主力产品，计划 9 月在迪拜举办新产品上市活动；欧洲市场将优先导入纯电产品，理想 i6 计划借助 10 月巴黎车展完成首次海外公开亮相，并计划在今年 Q4 开启欧洲市场布局。
研发大比拼：各家战略路径分野
从今年上半年来看，四家公司仍然维持着较高强度的研发费用，合计超过 176 亿元。其中，小鹏汽车研发开支最高，约 58.2 亿元；理想汽车也超 50 亿，约 54.98 亿元；蔚来和零跑汽车则分别为 40.30 亿元、23.2 亿元。
那么，这笔钱流向哪了？
小鹏汽车财报称，其研发开支同比增 39.0%，主要是由于本公司为支持未来增长而扩大产品组合，因此新车型及 AI 相关技术开发相关的开支增加所致。
在小鹏汽车业绩电话会上，小鹏机器人业务成为投资者关注热点，几乎大半场时间都围绕这一话题。
何小鹏表示，从今年 6 月开始，除担任小鹏 CEO 外，其还亲自担任机器人业务的 CEO。"我们能够调动全集团的优势资源共同协作，把汽车业务积累的供应链、车规级制造、全球化布局，自动驾驶业务积累的图灵 AI 芯片、AI Infra、物理世界基座模型，整合应用在机器人业务板块，帮助小鹏机器人更快实现量产和商业化。"
其还首次系统性披露机器人量产时间表、成本毛利目标、自研大模型与芯片自研进展、数据闭环策略、灵巧手技术路线及商业化落地场景等。据悉，8 月 24 日，小鹏机器人业务完成首轮超 9 亿美元融资，小鹏机器人投后估值超 63 亿美元（约 430 亿元人民币）。
除了步伐迈得比较激进的小鹏汽车外，理想、零跑、蔚来都在进行具身智能相关布局或试水，但侧重点各有不同。
其中，理想汽车称将继续以打造具身智能的汽车为核心战略，通过软硬一体的全栈自研与持续迭代，让汽车真正成为能够保护人类安全、独立完成任务、比人类更高效的智能体机器。
在李想看来，在具身智能时代，电池和芯片是最核心的壁垒，三电技术和优秀的产品力将会是理想的核心竞争力。为此，理想接下来希望以持续的研发投入来构建壁垒。
其透露，芯片自研是很久之前确立的长期自研战略，会继续进行投入，推进自研芯片迭代。"芯片是壁垒，而模型则代表了公司的 AI 竞争力。"此外，理想汽车对包括电池在内的三电的研发投入也会持续进行。电池方面，目前其自研了包括了电芯、Pack、BMS 和热管理在内的完整系统等。
李腾飞也表示，新能源汽车企业，尤其是具备全域自研能力的企业，是最具备条件做具身机器人的企业之一。"我负责任告诉大家，确实在这方面有我们自己的规划，而且不久的将来，或者很快，大家就会看到我们正式公告的机器人相关具体信息。"
蔚来则作为战略股东，支持自家智驾负责人任少卿创业。李斌指出，蔚来希望在聚焦核心业务的基础上，仍能保持对具身智能和物理 AI 领域的战略投入，同时也能吸收到更多的外部战略性股东和投资人。
值得关注的是，蔚来的研发费用较去年同期有所下降。其中，蔚来 Q2 研发费用同比下降 28.7%。财报解释，一是由于组织优化带来的研发职能人员成本下降，二是因为不同开发阶段以及经营效率提升所带来的设计及开发费用下降。
蔚来 CFO 曲玉在电话会上坦言，蔚来的研发投入，较公司历史以及和一些友商相比，出现了一定程度的减少，但其认为研发效率其实更高，"一方面我们专注纯电路线，第二个部分随着采用 CBU 的经营机制，我们内部的研发的体系和组织的效率也不断的优化。总的来说，在这样的投入强度下，依然能够保证我们在核心技术和关键产品上的竞争力。"
零跑则在智驾领域加速赶超。李腾飞透露，今年 9 月，会推出新架构下的智驾产品，后者相较于现在的产品有巨大、飞跃式的提升。
其也谈及为何研发投入少却产出高的原因，认为零跑在智驾方面一直有不断的投入，只是前期更注重打基础，在技术路线不明确的情况下，没有着急去投入。
"我们在整体对方向上的把握比较精准，少走了一些弯路，所以投入的相对少。但我们一旦看准了，就加大力量投入，由于我们有很好的基础，在并不是太长的时间内，取得了比较大的进步。"李腾飞说道。
在业界看来，对于汽车这样一个长周期、重资产、重研发的行业而言，一时的盈利与亏损，并不足以决定最终的胜负。产品周期的切换、技术投入的兑现、成本结构的改善，甚至一次成功或失败的车型迭代等，都可能让一家车企在几年时间里经历从盈利到亏损、再从亏损走向盈利的循环。
也就是说，理想今天的大幅亏损未必意味着掉队，蔚来的减亏也可能是经营改善的开始，零跑需要证明盈利能够越来越厚，小鹏则需要等待高研发投入真正开花结果。在各家战略路径分野之下，谁能在漫长的产业周期里持续跑下去，并最终留在牌桌上，仍是考验。
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